继10月中旬LVMH集团发布低于预期的第三季度业绩，近日爱马仕、开云和Prada集团跟进发布最新财报，爱马仕季度增长跌至六年低点，成衣业务罕见下滑，品牌CFO坦言“中国市场目前非常困难”，Prada集团核心业务增速回落，主要原因为“中国内地客流放缓”，开云旗下Gucci古驰不见起色，集团上调全年净关门店目标。欧洲投资市场用手投票，上周五爱马仕、LVMH、开云股票大跌，年内三家股票跌幅均超40%。

爱马仕：“中国市场目前非常困难”

爱马仕2026年第三季度业绩显示，营收（按固定汇率计算）增长4.3%至40.96亿欧元，低于此前分析师一致预期的5.2%，增速创下六年来最低水平，今年前三季度营收增长5.5%至122.6亿欧元，低于上半年6.1%的增速。皮具与马具部门销售额同比增长10.8%，经典Birkin和Kelly手袋继续支撑集团增长，但是占集团营收比重超过四分之一的成衣及配饰业务出现多年罕见的下滑，销售额同比下降2%，前三季度该部门累计收入仅增长0.6%，增长接近停滞。

爱马仕首席财务官Eric du Halgouet在财报电话会议上表示，成衣与配饰业务收缩完全是中国需求疲软造成的，该部门在其他所有地区仍保持增长，他形容中国这一爱马仕最大单一市场目前“非常困难”，但强调集团仍对长期前景保持信心，并将继续在中国投资。财报显示，中国所在的亚太市场收入按固定汇率计算与去年同期持平，为16.5亿欧元，低于市场预期的增长1.6%，占集团营收比重约四成。

爱马仕的压力并不局限于成衣。第三季度，包含珠宝与家居在内的其他业务收入下滑1.1%至4.86亿欧元；腕表业务下滑6%至约1.25亿欧元；香水与美妆业务虽然增长7.5%，但收入规模很小约为1.28亿欧元，对集团整体增长的拉动有限；丝绸与纺织品业务增长1.4%至2.14亿欧元。市场分析认为，皮具部门保持双位数增长主要由于品牌持续扩大皮具产能，今年4月启用的第25家皮具工坊令包袋产量提升约6%，产品快速投入市场支撑增长。

资本市场当前对爱马仕担忧加剧，瑞银与高盛两家金融机构近日将爱马仕评级下调至卖出，认为其盈利表现与宏观经济周期的关联正在增强，品牌多年来保持的两位数增长势头已经结束，并指出非皮具品类业务疲软是影响业绩的重要因素。因为非皮具类产品销售额主要依赖向往型消费者，受宏观消费情绪影响更大。财报发布翌日，爱马仕巴黎交易所早盘股价下跌8%，今年以来累计下跌44%，目前市值约为1340亿欧元。

开云：“重新梳理中国市场的打法”

开云集团截至2026年9月30日的第三季度营收33.45亿欧元，报告口径同比持平，可比口径同比下降1%，好于分析师预期的下降1.3%。前三季度累计营收105.65亿欧元，报告口径同比下降2%，可比口径持平。业绩承压依然来自古驰，品牌第三季度营收12.91亿欧元，报告口径下降4%，可比口径下降6%，较第二季度出现改善的2%降幅再度下滑，打破复苏希望，引发市场担忧。

报告期内，开云时装与皮具部门收入为27.43亿欧元，按可比口径下跌3%，剔除古驰后则增长2%，主要由Saint Laurent圣罗兰、Bottega Veneta葆蝶家和Brioni带动，Balenciaga巴黎世家的皮具业务保持韧性，但成衣和鞋履仍承压。珠宝和眼镜部门表现稳健，分别增长11%、4%。同时，集团正推动新一轮组织改革，多个品牌进入创意总监交接期，而核心品牌仍未止跌，开云需要面临的是多重叠加压力。（此前报道：麦昆、圣罗兰、巴黎世家设计师连环洗牌，换款能换增长吗？）

以中国市场为首的亚太地区（不含日本）营收同比下跌8%，为各大区域市场表现最差。集团首席财务官Armelle Poulou表示：“（集团整体业绩）主要变化来自亚太地区贡献占比下滑，中国市场是主要逆风，当地消费者信心低迷、愈发挑剔、客流走弱。”财报发布当日，开云股价盘中下跌8.7%，财报发布翌日（10月23日）集团股价再度大跌16%，今年累计下跌44%，目前市值约为230亿欧元。

前九个月，集团关闭128家门店、新开23家，净关闭105家，并将全年净关店目标从100家上调至至少125家。集团表示，正加速旗下品牌创意团队重组，重点加强中国市场本土化运营，将更多职责将交给本地团队，围绕本地消费节点安排产品和营销，通过设立专属内容团队、增加媒体投入、优化零售网络，加大高端客户关系维护，开云高层坦言：“我们正在重新梳理中国市场的打法，尤其要重塑古驰的吸引力。”

Miu Miu：逆势狂飙三年首次下滑

全球奢侈品降温期，连一向稳操胜券的Prada普拉达集团也开始面临考验。Prada集团2026年前三季度业绩显示，收益净额（按固定汇率计算）同比增长14.5%至45.41亿欧元，但剔除Versace范思哲并表贡献后，集团内生增长仅3.5%，意味着增长的含金量大打折扣。连续三年逆势狂飙的Miu Miu同样出现业绩失速，第三季度零售销售额录得同比下滑3%，是该品牌三年来首次下滑，去年同期增长为29%。

具体来看各品牌前9个月零售销售额，Prada品牌录得24.14亿欧元，在有机基础上同比增长2%；Miu Miu录得11.56亿欧元，同比有机增长1%；Church's增长3.2%至2324万欧元；范思哲前9个月则贡献营收4.41亿欧元。分市场来看，美洲市场表现最为强劲，增长32.6%至8.5亿欧元；亚太市场增长12.2%至13.44亿欧元，但中国内地客流放缓，部分由韩国、香港及澳门市场增长抵销；欧洲、日本市场均增长5%；中东市场则下降22.6%。

Prada集团首席执行官Andrea Guerra在财报发布后的电话会议中称，他本人目前正在中国武汉，“我观察到，可以肯定的是，购物中心变得更空旷了（the malls are emptier），但我们在中国市场依旧实现正增长，并且增加了可观的市场份额，中国也是Miu Miu品牌的核心市场之一”。至于中国门店布局，他透露集团正在对Prada和Miu Miu的部分门店进行调整、精简，“尤其在部分二三线城市，并不需要两三家店，一家就足够了”。

过去几年，Miu Miu凭借鲜明的设计语言、年轻化审美和强势产品表现跑赢同行，然而，当高增长建立在爆款产品与话题热度之上，下一阶段就需要把短期流行转化为稳定的消费需求。近日，MiuMiu 2026年新款女士钩针编织钱包在社交平台引发讨论，官方售价5950元，网友感慨“这是看不起我奶奶吗？”目前得物App该款钱包当前出价为2950元，接近发售价五折。业内普遍认为，整装待发的范思哲或将接棒Miu Miu成为新增长引擎。

这组成绩单传递出一个不容忽视的信号：即便是坐拥最稳固高端客群的爱马仕，也难以在宏观经济波动中独善其身。斯托克欧洲奢侈品10指数（Stoxx Europe Luxury 10）显示，欧洲十大奢侈品公司市值自年初以来已合计蒸发约3500亿美元。当资本市场不再为奢侈品持续高增神话买单，连爱马仕这样的行业标杆也必须重新回答一个问题——品牌溢价，究竟建立在配额制营造的稀缺性之上，还是建立在消费者真金白银持续复购的意愿之上？

采写：南都N视频记者 王欣